周五市場(chǎng)上關(guān)于中X信托產(chǎn)品延期兌付的消息就開(kāi)始不斷發(fā)酵。光受影響發(fā)布公告的上市公司就有3家。網(wǎng)上消息稱該信托公司的產(chǎn)品規(guī)模約6000億，其中已經(jīng)出現(xiàn)兌付困難的產(chǎn)品主要是通過(guò)四大財(cái)富管理公司代銷的產(chǎn)品，約3500億。這3500億中定向融資產(chǎn)品約2500億，信托產(chǎn)品約1000億。網(wǎng)上還有傳五X信托和光X信托也出現(xiàn)問(wèn)題，但是后面這兩家信托公司當(dāng)天都發(fā)表了澄清公告，稱并未有網(wǎng)傳的情況。

事情出了以后，好多粉絲問(wèn)我對(duì)于信托暴雷的事情怎么看？對(duì)銀行有什么影響？我個(gè)人主要研究銀行業(yè)的基本面，對(duì)于信托行業(yè)并不熟悉所以也不方便對(duì)涉事公司本身發(fā)表過(guò)多的看法。但是對(duì)于銀行業(yè)的影響，我還是可以說(shuō)幾句。

(資料圖)

首先，由于信托購(gòu)買有較高的門檻（100萬(wàn)起），而且對(duì)客戶還有資產(chǎn)方面的限制（有說(shuō)300萬(wàn)金融資產(chǎn)起，也有說(shuō)500萬(wàn)起）。但是，總之信托暴雷對(duì)于底層老百姓幾乎是沒(méi)有影響的。受影響的主要是高凈值客戶和企業(yè)。

對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)主要的影響可能分為3個(gè)層次：直接影響，間接影響，廣義影響。所謂直接影響就是銀行直接買了暴雷的信托產(chǎn)品產(chǎn)生了不良；間接影響是銀行代銷了暴雷的信托產(chǎn)品，投資人賴上銀行了；廣義影響是指銀行持有跟暴雷信托底層資產(chǎn)相近的資產(chǎn)組合，這些資產(chǎn)未來(lái)或者正在產(chǎn)生不良。

這三層次的影響中直接影響最大，會(huì)直接影響銀行的利潤(rùn)。間接影響相對(duì)較小，因?yàn)樾磐性缇筒皇莿們读?，而且銀行作為代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)直接兌付責(zé)任，就算客戶去告銀行也很難勝訴。只不過(guò)這會(huì)損害銀行的客戶基礎(chǔ)和商業(yè)形象。至于廣義影響就要虛無(wú)縹緲很多，這部分主要跟宏觀經(jīng)濟(jì)和特定行業(yè)景氣度相掛鉤。所以，我們?nèi)绻勑磐斜├讓?duì)銀行的影響也主要是看直接影響。下面我就選出3家銀行作為代表，分析一下影響。這三家銀行分別是代表股份行的招商銀行，代表國(guó)有大行的建設(shè)銀行和代表地方性銀行的xx銀行。

想要分析問(wèn)題首先要搞清楚如果銀行買了信托產(chǎn)品會(huì)放在資產(chǎn)負(fù)債表的哪個(gè)科目下。只有弄清楚了這一點(diǎn)我們才能夠按圖索驥進(jìn)行分析。其次還要看對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的收益率，一般信托產(chǎn)品收益率顯著高于利率債。

信托或者定融產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)不是銀行自己組織的，也不是和銀行簽訂信貸合同。所以，肯定不能算貸款，只能歸為金融投資資產(chǎn)。

不論是信托產(chǎn)品還是定向融資產(chǎn)品都是沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的資產(chǎn)。所謂沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)就是說(shuō)產(chǎn)品發(fā)行后直到到期兌付前，無(wú)法在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行交易或者變現(xiàn)有顯著限制，對(duì)應(yīng)的也就沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)的報(bào)價(jià)。與之相對(duì)應(yīng)的，債券就屬于有公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的產(chǎn)品，債券發(fā)行后可以在債券市場(chǎng)交易。

對(duì)于沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的產(chǎn)品，絕大多數(shù)不能以公允價(jià)值度量。所以，這部分資產(chǎn)也不能歸為“以公允價(jià)值度量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”和“以公允價(jià)值度量且其變動(dòng)計(jì)入其他損益的金融資產(chǎn)”。如果銀行自己持有到期的信托產(chǎn)品應(yīng)該是記錄在“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具”這一科目中。

由于，代表城商行的xx銀行所使用的科目還是舊名稱，所以需要簡(jiǎn)單做個(gè)映射?！耙怨蕛r(jià)值度量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”在舊名稱里是“交易性金融資產(chǎn)”。“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具”在舊名稱里是“債權(quán)投資”。

建設(shè)銀行

建設(shè)銀行2022年年報(bào)披露的以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)如下圖1所示。信托和定融類資產(chǎn)最可能歸入到圖1中畫紅圈的部分，注意這兩個(gè)紅圈之間不是并列關(guān)系。信托和定融類資產(chǎn)屬于非銀金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的非上市資產(chǎn)，所以其上限不會(huì)高于兩者之間較小的部分1140.28億。

圖1

大家不要覺(jué)得1000多億很多，其實(shí)它只占了以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的1.9%，只占了建行總資產(chǎn)的34.6萬(wàn)億的0.33%。而且，這還只是這類資產(chǎn)可能的上限，實(shí)際真正暴雷的資產(chǎn)占比會(huì)更低，幾乎可以忽略不計(jì)。如果，我們?nèi)ゲ榻ㄐ械慕鹑谕顿Y整體收益率只有3.39%，非常低。

招商銀行

招商銀行2022年年報(bào)披露的以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)如下圖2所示。招行已經(jīng)將非標(biāo)類資產(chǎn)單獨(dú)列示了，信托和定融類資產(chǎn)肯定歸入到圖2中畫紅圈的部分。所以，其上限不會(huì)高于1273.46億。

圖2

從圖2中看出，非標(biāo)類資產(chǎn)占了以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的8.3%，只占了招行總資產(chǎn)的10.14萬(wàn)億的1.26%。而且，這些非標(biāo)資產(chǎn)中還有不少是招行自己投放的類貸款，真正的外部信托和定融產(chǎn)品很少。如果，我們?nèi)ゲ檎行械慕鹑谕顿Y整體收益率甚至比建行還要低，只有3.24%。

XX銀行

XX銀行2022年年報(bào)披露的以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)如下圖3所示。XX銀行倒是挺坦白的，直接將信托類資產(chǎn)存放的科目明示了。所以，其上限不會(huì)高于777.56億。

圖3

雖然，XX銀行的信托類資產(chǎn)上限777.56億比前面的建行和招行都要少。但是不要忘了它家的總資產(chǎn)也少啊。777.56億占債權(quán)投資5176.41億的15.02%，占了總資產(chǎn)2.98萬(wàn)億的2.61%。另外，根據(jù)其年報(bào)披露XX銀行金融投資的收益率3.66%，比前面的建行和招行分別高了27bps和42bps。

通過(guò)上面的分析可以看出，雖然我們無(wú)法直接評(píng)估中X信托產(chǎn)品暴雷對(duì)銀行的影響。但是，我們可以看到信托資產(chǎn)和定融資產(chǎn)在全國(guó)性大型銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的占比是非常低的，不足以引發(fā)大型銀行的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于地方性銀行，這類資產(chǎn)的占比明顯要高出大行和股份行不少，至于是否踩中雷就要看各家銀行配置資產(chǎn)時(shí)候的運(yùn)氣了。