1月11日，標(biāo)普確認(rèn)美高梅國際酒店(MGM Resorts International)以及其控股子公司的發(fā)行人信用評(píng)級(jí)為“B+”，確認(rèn)所有發(fā)行評(píng)級(jí)，并將上述評(píng)級(jí)移出負(fù)面影響信用觀察名單(2021年9月30日起列入名單中)，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

標(biāo)普表示，是因?yàn)槊栏呙?022年美國國內(nèi)現(xiàn)金流的復(fù)蘇強(qiáng)勁，其投資組合中增加了新的物業(yè)，這擴(kuò)大了其規(guī)模、改善了資產(chǎn)基礎(chǔ)的實(shí)力和盈利能力，標(biāo)普重新評(píng)估了評(píng)級(jí)下調(diào)閾值，以及美高梅因具有大量租賃債務(wù)義務(wù)而承諾保持充足的流動(dòng)性。

美高梅在美國的物業(yè)占該公司已完成的收購和宣布的資產(chǎn)剝離以及合并正在復(fù)蘇的美高梅中國控股有限公司（美高梅中國）的預(yù)估物業(yè)EBITDAR的80%左右。盡管由于會(huì)議和團(tuán)體旅行復(fù)蘇緩慢，拉斯維加斯的游客數(shù)量和酒店入住率均有所下降，但拉斯維加斯物業(yè)EBITDAR(占美高梅美國國內(nèi)EBITDAR的70%以上)2022年第二和第三季度的水平高于疫情前的水平。

(資料圖)

美高梅在成本方面的努力，包括疫情前啟動(dòng)的成本效益計(jì)劃，為其拉斯維加斯和其他地區(qū)的酒店提供了良好的利潤率增長，且盈利能力的提高在很大程度上是可持續(xù)的。美高梅預(yù)計(jì)，隨著市場企穩(wěn)，至少400-600個(gè)基點(diǎn)的利潤率提升是可持續(xù)的。

標(biāo)普認(rèn)為，美高梅在拉斯維加斯和各區(qū)域博彩市場的度假村組合的實(shí)力和規(guī)模，過去一年增加的高質(zhì)量度假村，以及美高梅改善的盈利能力，都增強(qiáng)了公司的競爭地位。這使得它能夠支持更高的經(jīng)租賃調(diào)整后杠桿率。因此，標(biāo)普將經(jīng)租賃調(diào)整后的杠桿率的“B+”評(píng)級(jí)下調(diào)門檻從6.5倍擴(kuò)大至7.5倍。

此外，標(biāo)普預(yù)計(jì)該公司將保持至少30億美元的健康流動(dòng)性，包括現(xiàn)金和可用循環(huán)授信額度。該公司認(rèn)為，這為美國固定租賃義務(wù)可能帶來的波動(dòng)提供了足夠的緩沖。

標(biāo)普對(duì)經(jīng)租賃調(diào)整后杠桿率的衡量可能遠(yuǎn)高于美高梅的財(cái)務(wù)政策計(jì)算方式。美高梅在資產(chǎn)負(fù)債表上衡量租賃義務(wù)的方式，與PENN Entertainment Inc.這兩家都有相當(dāng)大的租賃義務(wù)的公司，或其他大型、多元化的博彩運(yùn)營商相比，不太有利。標(biāo)普認(rèn)為，這主要是由于美高梅用于評(píng)估其租賃義務(wù)的折扣率較低，以及美高梅租賃的初始期限較長。

可能阻礙可自由支配支出的宏觀經(jīng)濟(jì)因素正在上升，并對(duì)美高梅目前強(qiáng)勁的美國現(xiàn)金流構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但拉斯維加斯的會(huì)議和團(tuán)體復(fù)蘇可能會(huì)與這些因素相抵消。

隨著美國經(jīng)濟(jì)步入2023年，價(jià)格和利率上漲蠶食了家庭購買力。因此，標(biāo)普將美國2023年GDP預(yù)測(cè)下調(diào)至負(fù)0.1%。雖然標(biāo)普的基準(zhǔn)現(xiàn)已囊括了衰退情況，但如果美聯(lián)儲(chǔ)更加激進(jìn)地加息以抑制通脹，標(biāo)普不能排除出現(xiàn)硬著陸情況加重的可能性。盡管消費(fèi)從產(chǎn)品向體驗(yàn)的轉(zhuǎn)變可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但如果2023年消費(fèi)者在旅游和娛樂上的消費(fèi)意愿受到累計(jì)儲(chǔ)蓄減少、持續(xù)高通脹和失業(yè)率上升的打擊，拉斯維加斯休閑支出的激增和良好的地區(qū)博彩收入可能會(huì)開始放緩。

標(biāo)普預(yù)計(jì)2023年輕度衰退對(duì)拉斯維加斯的影響將不如金融危機(jī)期間那么嚴(yán)重，還預(yù)計(jì)2023年拉斯維加斯淺層衰退的影響不會(huì)像金融危機(jī)期間那么劇烈。

盡管健康的美國國內(nèi)流動(dòng)性和現(xiàn)金流的產(chǎn)生提供了抵消，但新的度假村開發(fā)項(xiàng)目和圍繞股票回購的金融決策也增加了風(fēng)險(xiǎn)。美高梅打算繼續(xù)投資新的度假村開發(fā)項(xiàng)目，最有可能的近期項(xiàng)目是在日本和紐約。

此外，標(biāo)普預(yù)計(jì)如果美高梅在紐約地區(qū)獲得博彩許可證，它將把Empire City Casino重新開發(fā)為一個(gè)全面的博彩度假村。紐約最近開放了三個(gè)許可證的申請(qǐng)程序，標(biāo)普預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候可能會(huì)做出決定。按照這個(gè)時(shí)間流程，美高梅需要在今年支付5億美元的許可費(fèi)，但大部分支出將在2024年和2025年發(fā)生。

標(biāo)普認(rèn)為，澳門特區(qū)的博彩業(yè)總收入復(fù)蘇可能會(huì)在未來幾周內(nèi)持續(xù)得到改善。在2022年1月5日，標(biāo)普更新了對(duì)澳門特區(qū)整體博彩業(yè)總收入的基本情況預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在2023年恢復(fù)到2019年的60%-70%，為此前發(fā)布的預(yù)測(cè)值(50%-70%)范圍的上限。

繼2022年11月26日獲得臨時(shí)特許權(quán)后，澳門特區(qū)政府與美高梅中國的特許持有人美高梅金殿酒店(MGM Grand Paradise)于2022年12月16日新簽署一份為期10年的博彩特許權(quán)合同。這符合標(biāo)普的預(yù)期。即六家現(xiàn)有持牌人將獲得新的特許權(quán)。作為協(xié)議的一部分，美高梅中國已同意在資本和運(yùn)營項(xiàng)目上投資約20億美元，包括資本支出和運(yùn)營費(fèi)用，以支持非博彩設(shè)施和活動(dòng)。