總體利好地方政府一般債、投資級(jí)信用債，利空銀行二級(jí)資本債、3個(gè)月以上同業(yè)存單。

銀保監(jiān)會(huì)及央行日前對(duì)《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》（下稱“新規(guī)”）公開征求意見。新規(guī)為落實(shí)巴塞爾委員會(huì)于2017年出臺(tái)的新巴塞爾協(xié)議III監(jiān)管要求，目標(biāo)是提高銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平，辦法擬于2024年1月1日起正式實(shí)施。

此次新規(guī)對(duì)債券市場的影響不小。數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行持有69.1萬億元債券，占托管債券規(guī)模比重的55.30%，是國內(nèi)持倉債券規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)。根據(jù)記者對(duì)業(yè)內(nèi)人士的采訪，總體來看，新規(guī)調(diào)整了債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，有利于商業(yè)銀行降低資本消耗，總體利好地方政府一般債、投資級(jí)信用債，利空銀行二級(jí)資本債、3個(gè)月以上同業(yè)存單。

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地方債、優(yōu)質(zhì)信用債持有意愿或上升

南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此次新規(guī)從幾個(gè)維度對(duì)債市的影響最大。首先，地方政府一般債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從20%下調(diào)到10%，專項(xiàng)債券保持不變。地方政府一般債券收支計(jì)入一般預(yù)算收支，從法理上來說，調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重更合適。

截至2022年末，地方政府一般債務(wù)額度為143896億元，國內(nèi)86%的地方債由商業(yè)銀行持有，預(yù)計(jì)一般債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)可為銀行節(jié)省資本12375億元（143896*0.86*0.1）?！罢{(diào)低一般債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，為商業(yè)銀行擴(kuò)表增持政府債提供空間，進(jìn)一步支持政府債務(wù)中長期擴(kuò)張。”他稱。

此外，投資級(jí)公司債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從100%調(diào)低到75%，從經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利潤水平等具體8個(gè)方面指標(biāo)去認(rèn)定投資級(jí)公司。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，大型央(國)企、上市公司發(fā)行的大部分債券會(huì)被認(rèn)定為投資級(jí)公司債券，但是能納入該標(biāo)準(zhǔn)的城投債數(shù)量偏少。這有利于商業(yè)銀行增配優(yōu)質(zhì)信用債，提高優(yōu)質(zhì)信用債的交易深度、降低融資成本。

二級(jí)資本債的配置可能下降

自從理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)以來，二級(jí)資本債的變化就受到極大關(guān)注，此次新規(guī)將銀行二級(jí)資本債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從100%提高到150%，也對(duì)這一資產(chǎn)類別構(gòu)成不小的影響。

截至2023年2月初，國內(nèi)銀行二級(jí)資本債余額約5.3萬億元。“調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可能造成沖擊，銀行二級(jí)資本債發(fā)行時(shí)互持的難度增加，銀行對(duì)其配置減少，市場流動(dòng)性將減弱?！蓖鯊?qiáng)松表示。

招商證券首席銀行業(yè)分析師廖志明對(duì)記者表示：“新規(guī)對(duì)銀行、保險(xiǎn)及券商二級(jí)資本債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重均調(diào)整為150%，TLAC（總損失吸收能力）債也是150%，相較于當(dāng)前的100%有較大上調(diào)。二級(jí)資本債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重提升符合預(yù)期，增量影響可控，但后續(xù)關(guān)鍵看理財(cái)規(guī)模增長情況?！?/p>

在銀行資本補(bǔ)充工具中，二級(jí)資本債、永續(xù)債是主要構(gòu)成，近年來發(fā)行量明顯提升。早前，二級(jí)資本債是銀行系理財(cái)子公司偏好持有的資產(chǎn)，但一度由于債市波動(dòng)加劇凈值大幅波動(dòng)，從而導(dǎo)致由債市拋售、投資者贖回而導(dǎo)致的價(jià)格大跌。這也一度導(dǎo)致市場擔(dān)憂理財(cái)子或持續(xù)減持二級(jí)資本債。

民生證券分析師余金鑫此前表示，國內(nèi)商業(yè)銀行各層資本均有相應(yīng)的補(bǔ)充工具，其中二級(jí)資本債和永續(xù)債規(guī)模顯著領(lǐng)先，分別補(bǔ)充銀行二級(jí)資本和其他一級(jí)資本。近年來二級(jí)資本債、永續(xù)債發(fā)行量明顯提升，截至2022年5月底，存量規(guī)模合計(jì)達(dá)4.98萬億元，其中國有行發(fā)行規(guī)模占主導(dǎo)，城、農(nóng)商行發(fā)行數(shù)量較高?！氨M管資管新規(guī)等為二級(jí)資本債、永續(xù)債帶來新的投資約束，但資產(chǎn)欠配仍可能使這兩類債券缺少可替代性資產(chǎn)，因此我們認(rèn)為投資需求仍具韌性，但可能有兩方面變化，一是久期適度縮短，二是交易屬性增強(qiáng)。”

多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，就二級(jí)資本債而言，盡管銀行理財(cái)資金的規(guī)模增長仍存在不確定性，但保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)負(fù)債久期缺口和政策支持下，整體配置力度仍可能保持穩(wěn)定。

對(duì)銀行資本充足率影響有限

總體而言，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新規(guī)實(shí)施對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行資本充足率的影響有限，由于投資級(jí)企業(yè)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)等，預(yù)計(jì)能夠略微提升銀行資本充足率。

亮點(diǎn)還在于，政策支持消費(fèi)貸和按揭貸款增長，在新規(guī)之下，按揭貸款、零售業(yè)務(wù)占比高的銀行的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)，資本充足率可望提升。

具體而言，王強(qiáng)松對(duì)記者表示，信用卡風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)，100萬元以下授信額度（未使用額度）風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從50%調(diào)整至20%，提出合格交易者定義，使用額度風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從75%調(diào)整至45%；住房按揭貸款方面，還款來源不依賴房地產(chǎn)現(xiàn)金流(即看重購房人的償付能力)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)——首付比40%以上的，從50%下調(diào)至40%，首付比30%的，從50%下調(diào)至45%，對(duì)首套和二套都有利好。

同時(shí)，在新規(guī)下，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為85%，相較于當(dāng)前的100%有下調(diào)。廖志明認(rèn)為，這對(duì)中小企業(yè)信貸占比較高的城商行構(gòu)成利好。中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露是指商業(yè)銀行對(duì)最近1年?duì)I業(yè)收入不超過3億元且符合國家相關(guān)部門規(guī)定的中型、小型和微型企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)的債權(quán)，但不包括對(duì)小微企業(yè)和投資級(jí)公司的債權(quán)。