近日，國家金融監(jiān)督管理總局分別對(duì)農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行和廣發(fā)銀行開出三張千萬級(jí)別罰單，3家銀行合計(jì)被罰超1.15億元，重罰主要是因?yàn)檫`規(guī)發(fā)放貸款流入房地產(chǎn)所致！

本周，傳奇投資家達(dá)里奧表示，中國這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體早該進(jìn)行“大規(guī)模債務(wù)重組”了。

達(dá)里奧同時(shí)表示，“至于債務(wù)和經(jīng)濟(jì)，顯然需要像朱镕基在上世紀(jì)90年代末設(shè)計(jì)的那種大規(guī)模債務(wù)重組，只是規(guī)模要大得多，中國早該這么做了。”

(資料圖)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家王洛林先生90年代考察日本時(shí)候就說過 ，高增速時(shí)候去杠桿更好，低增速去杠桿，杠桿容易越去越大。

遲來的去杠桿，讓日益復(fù)雜而矛盾的局面呈現(xiàn)在諸多投資者面前！

周五，證監(jiān)會(huì)公布的一系列政策被市場人士稱之為“中藥”，久病纏身的A股又將何時(shí)才能見到療效？

三家銀行遭重罰，

去扛桿大勢所趨

近日，國家金融監(jiān)督管理總局分別對(duì)農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行和廣發(fā)銀行開出三張千萬級(jí)別罰單，3家銀行合計(jì)被罰超1.15億元。

其中，對(duì)農(nóng)業(yè)銀行罰款合計(jì)4420萬元；對(duì)民生銀行罰款合計(jì)4780萬元；對(duì)廣發(fā)銀行罰款合計(jì)2340萬元。

根據(jù)3張銀行罰單內(nèi)容顯示，此次銀行被重罰主要還是違規(guī)發(fā)放貸款流入房地產(chǎn)所致。

具體來看，農(nóng)業(yè)銀行因存在農(nóng)戶貸款發(fā)放后流入房地產(chǎn)企業(yè)、違規(guī)發(fā)放流動(dòng)資金貸款、違規(guī)向關(guān)系人發(fā)放信用貸款以及貸款回流等19條違法違規(guī)行為，被沒收違法所得并處罰款合計(jì)4420.18萬元，其中對(duì)農(nóng)業(yè)銀行總行罰款1760.09萬元，沒收違法所得60.09萬元，對(duì)分支機(jī)構(gòu)罰款2600萬元。

因貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)市場被罰的主體還包括廣發(fā)銀行。根據(jù)行政處罰信息公開表顯示，因違規(guī)發(fā)放房地產(chǎn)貸款、違規(guī)發(fā)放流動(dòng)資金貸款、違規(guī)發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款以及違規(guī)向企業(yè)發(fā)放貸款用于土地儲(chǔ)備項(xiàng)目等14項(xiàng)違法違規(guī)行為，廣發(fā)銀行被罰合計(jì)2340萬元。其中，總行550萬元，分支機(jī)構(gòu)1790萬元。

民生銀行則因違規(guī)貸款未整改收回情況下繼續(xù)違規(guī)發(fā)放貸款、發(fā)放違反國家宏觀調(diào)控政策貸款仍未整改收回和違規(guī)利用委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)向企業(yè)融資等19項(xiàng)違法違規(guī)行為。

是的，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)背負(fù)了太多的債務(wù)，恒大、融創(chuàng)、碧桂園正暴雷式坍塌。

所以，在泡沫巔峰之下，去杠桿式的拆雷顯得尤為重要。

本周，傳奇投資家達(dá)里奧表示，中國這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體早該進(jìn)行“大規(guī)模債務(wù)重組”了。

“至于債務(wù)和經(jīng)濟(jì)，顯然需要像朱镕基在上世紀(jì)90年代末設(shè)計(jì)的那種大規(guī)模債務(wù)重組，只是規(guī)模要大得多?！边_(dá)里奧在LinkedIn上的一篇文章中寫道，“中國早該這么做了?！?/p>

達(dá)里奧說，去杠桿化從來都不是一件容易的事，但就中國而言，由于其大部分債務(wù)都是本國貨幣，且由本國公民持有，因此去杠桿化更容易管理。

達(dá)里奧說：“中國現(xiàn)在需要遵循這一漂亮的去杠桿化進(jìn)程，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)沉重的資產(chǎn)負(fù)債表和沉重的償債負(fù)擔(dān)正在凍結(jié)經(jīng)濟(jì)，尤其是在省級(jí)層面，特別是在一些最貧困的省份?！?/p>

舊力已消，新力未生

早在90年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家王洛林先生考察日本時(shí)候說過這么一句話，高增速時(shí)候去杠桿更好，低增速去杠桿，杠桿容易越去越大。

如果你定義杠桿率叫做債務(wù)/GDP

那么去杠桿只有兩種方法

- 降低債務(wù)

- 提高債務(wù)，但提高更多GDP

意思就是，如果你在縮小債務(wù)的同時(shí)，損失了更大比例的GDP，那么杠桿就是越去越大。

2022-2023年，高層或許意識(shí)到，光伏新能源，數(shù)字經(jīng)濟(jì)即使發(fā)展好了，他對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，也不如房地產(chǎn)和基建。所以從政策的出發(fā)點(diǎn)上，對(duì)于地產(chǎn)和基建是不是不能完全不管，這還是需要有一個(gè)底。

所以，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來還是要需要通過增加債務(wù)增加更多的GDP，來去杠桿，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)降低了，國際環(huán)境也惡化了。

更重要的在發(fā)展中求轉(zhuǎn)型，首先第一個(gè)就是要找到一個(gè)效率比較高的行業(yè)，假設(shè)現(xiàn)在我們差不多投資三塊錢，可以變成一塊錢GDP，所以我們希望可以有一個(gè)行業(yè)，最好是投資兩塊錢，就可以創(chuàng)造一塊錢GDP。

按照歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這種高效率的行業(yè)，一般都是科技進(jìn)步帶來的，比如現(xiàn)在高層正大力倡導(dǎo)發(fā)展的人工智能等新興產(chǎn)業(yè)。

不過，現(xiàn)在問題就卡在了這個(gè)轉(zhuǎn)型升級(jí)還沒有成功的時(shí)候，新的供給還沒出現(xiàn)，所以新的需求還沒影子，這時(shí)候新力未生，舊力已消，風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

A股迎來了一劑中藥

本周五晚間證監(jiān)會(huì)活躍資本市場“一攬子”措施出臺(tái)，但政策出臺(tái)后新華富時(shí)A50以大跌回應(yīng)。

東方趨勢認(rèn)為，周末一攬子政策對(duì)短期提振信心影響不大，但對(duì)后續(xù)政策與透露出的高層面對(duì)資本市場的決心，這一信息量太大太深遠(yuǎn)。

可以說，周末一攬子方案將其能想到用到的所有工具箱都倒了出來，顯然，壓力很大，很著急…。

顯然近一段時(shí)間政策鼓舞不及北上資金充滿信念地拋售，多空天平信心打氣不及籌碼砸盤。

縱觀一攬子措施，招招是中藥，藥效慢，但的確長期利好投資人，但，對(duì)提振信心，顯然影響有限。

當(dāng)下的癥結(jié)在：市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律為供需關(guān)系出現(xiàn)了問題，當(dāng)下供大于需很長時(shí)間了，控制供應(yīng)，增加需求才是提振信心之根本。顯然，在一攬子措施中，關(guān)乎供求的舉措市場不太振奮。

在處理供需關(guān)系失衡中，諸如降低運(yùn)費(fèi)，降低倉庫租金，稅費(fèi)，降低工人工資……均不能恢復(fù)供需平衡與價(jià)格穩(wěn)定。根本還是必須解決供需平衡問題，才能解決商品價(jià)格大幅波動(dòng)問題。減一點(diǎn)公募基金費(fèi)率，降點(diǎn)傭金，少收一點(diǎn)融資利息……這些對(duì)普通投資人的虧損而言實(shí)在提振不了很大的信心。

本應(yīng)該動(dòng)大手術(shù)，而來的卻是中藥。那怎么去看未來A股市場的走勢呢？

從724的政策底到市場底還是需要一個(gè)較長的過程。

此前，政策底均由重要會(huì)議明確，短暫反彈隨之而至，但之后由于政策力度不及預(yù)期和經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂再度顯現(xiàn)，市場再度震蕩調(diào)整，直到市場最擔(dān)憂的核心問題得到緩解，才能重拾上行動(dòng)能。

本輪政策底到市場底的時(shí)間會(huì)有多久呢？

國海證券最新研報(bào)稱，歷史上可與當(dāng)下類比的三輪典型的政策底分別發(fā)生在2012年9月、2018年10月和2022年3月，政策底發(fā)生后市場底形成的時(shí)間在1.5至2.5個(gè)月之間。政策底的標(biāo)志性事件皆與A股市場相關(guān)，分別為保險(xiǎn)巨頭加倉、一行兩會(huì)領(lǐng)導(dǎo)喊話A股以及金穩(wěn)會(huì)回應(yīng)市場關(guān)切，政策底到市場底的時(shí)間分別為2、2.5和1.5個(gè)月。

但從經(jīng)濟(jì)宏觀的角度，今非昔比，面臨的問題無疑更加復(fù)雜。當(dāng)下主要矛盾也變成了，堅(jiān)持長期轉(zhuǎn)型和防范短期風(fēng)險(xiǎn)的矛盾，市場對(duì)到底要不要防范短期風(fēng)險(xiǎn)是有分歧的。

所以，一味的刻舟求劍可能等來的只會(huì)是失望，真正的市場底走出來之前，投資者需要多一點(diǎn)耐心，控制好風(fēng)險(xiǎn)。