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2022年是銀行理財凈值波動的元年，銀行理財產(chǎn)品的剛兌預(yù)期被打破，正式進入凈值化時代，理財產(chǎn)品受經(jīng)濟發(fā)展背景、市場行情走勢影響程度日益加深，可以預(yù)見短期凈值波動將成為常態(tài)。從不同類型產(chǎn)品來看，走勢也有所差異。

不含權(quán)理財產(chǎn)品與債市關(guān)聯(lián)度高。不含權(quán)產(chǎn)品包括純固收產(chǎn)品和“固收+非標”產(chǎn)品。純固收產(chǎn)品和“固收+非標”產(chǎn)品的配置當中，80%以上為利率債、信用債、城投債、非標債權(quán)等固定收益類資產(chǎn)，以及銀行存款、同業(yè)存單等流動性較高的貨幣市場類資產(chǎn)。隨著2022年末債券市場的非理性下跌行情趨緩，目前債券的配置價值較高。尤其是信用債出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，在此前債市調(diào)整引發(fā)的“贖回潮”中，銀行大量拋售信用債，隨著信用債的拋壓逐步釋放，債市安全邊際上升，公募、保險、銀行自營等機構(gòu)逐步開始加大對信用債的配置，有望起到穩(wěn)定債市的作用。隨著債券企穩(wěn)，純固收產(chǎn)品和“固收+非標”產(chǎn)品的規(guī)模和收益情況改善確定性上升?，F(xiàn)階段，以中短期債券、高等級城投債和地產(chǎn)債配置為主的理財產(chǎn)品有望把握債市價值投資機會。

2023年，低含權(quán)理財產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)配置價值凸顯。低含權(quán)產(chǎn)品包括“固收+權(quán)益”產(chǎn)品和混合偏債產(chǎn)品?！肮淌?權(quán)益”產(chǎn)品仍然是固定收益類產(chǎn)品，通過直接投資股票和股權(quán)類資產(chǎn)等權(quán)益資產(chǎn)品來增厚收益；混合偏債產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品為主，輔以股票等其他資產(chǎn)。這兩類產(chǎn)品同時會受到股票市場和債券市場影響。伴隨經(jīng)濟復蘇，利率中樞或?qū)⒗^續(xù)保持抬升趨勢，債市仍存在波動風險。而股市方面，現(xiàn)階段股市整體估值水平偏低，在經(jīng)濟復蘇確定性漸強的背景下，投資性價比高，低含權(quán)理財產(chǎn)品有望在股市整體向好的趨勢行情中獲取更高投資收益，同時較大占比的固收類資產(chǎn)可平穩(wěn)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)，降低收益波動，提升投資體驗。需要注意的是，低含權(quán)理財產(chǎn)品在承受股市風險的同時，也要承受債市風險，極端情形下，收益也可能出現(xiàn)較大波動。

高含權(quán)理財產(chǎn)品與股市關(guān)聯(lián)度高。高含權(quán)理財產(chǎn)品包括混合偏股產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品，混合偏股產(chǎn)品主要是資產(chǎn)配置中不少于80%的資產(chǎn)配置于權(quán)益資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，而權(quán)益類產(chǎn)品則是通過直接或間接全部投資權(quán)益資產(chǎn)的理財產(chǎn)品。

2023年，在海外加息漸緩、經(jīng)濟復蘇背景下，A股整體表現(xiàn)好于2022年確定性較高。國外，美聯(lián)儲加息已經(jīng)開始進入尾聲，海外經(jīng)濟衰退對外需帶來壓力，預(yù)計2023年內(nèi)加息見頂并逐步轉(zhuǎn)向鴿派；國內(nèi)，疫情后經(jīng)濟復蘇，基本面向好帶動A股持續(xù)修復。政策面上，財政政策繼續(xù)加碼，促進預(yù)期和信心恢復，貨幣政策維持偏寬松支持經(jīng)濟復蘇。資金面上，基本面弱復蘇趨勢下貨幣政策難以大松大緊，流動性有望維持合理充裕，A股估值修復、吸引力增強有望促進資金回流。

2023年，高含權(quán)理財產(chǎn)品在股市的修復帶動下，有望迎來規(guī)模和收益的“戴維斯雙擊”。整體而言，銀行理財深耕固收資產(chǎn)投資領(lǐng)域，高含權(quán)理財產(chǎn)品規(guī)模在整個銀行理財規(guī)模中占比較低，2022年，規(guī)模更是在股市低迷拖累下持續(xù)收縮。2023年，A股進入修復階段，銀行發(fā)行高含權(quán)理財產(chǎn)品有望迎來規(guī)模收益雙升的改善局面。（作者系普益標準研究員）