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投資要點

光伏：海內外裝機需求超預期，產業(yè)鏈降價放量持續(xù)推升行業(yè)景氣度。2023年第一季度，國內新增光伏裝機33.66GW（+155%)，其中3月單月新增裝機13.29GW，同比增長466%，分布式+集中式均呈現(xiàn)快速增長，大超市場預期，全年國內光伏裝機預期上修至140GW。海外方面，2023Q1，國內實現(xiàn)組件出口50.9GW，同比增長37%，其中3月實現(xiàn)組件出口21.2GW，同比增長57%，單月組件出口規(guī)模再創(chuàng)新高，全年組件出口規(guī)模預期達到250GW朝上。3月以來，硅料新增產能持續(xù)釋放，價格快速回落，預期新一批項目將集中于Q2末投產放量，產業(yè)鏈價格加速下行可期，降價放量為全年主線。一季度業(yè)績方面，主產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利仍維持高位，輔材盈利處于歷史底部，后續(xù)伴隨需求放量，排產提升，有望實現(xiàn)盈利修復。

風電：裝機需求復蘇，產業(yè)鏈盈利迎來拐點。2023年第一季度，國內新增風電裝機10.4GW（+32%)，3月新增裝機達到4.56GW（+110%）。21-22連續(xù)兩年招標高增，疊加制約裝機節(jié)奏的負面因素基本消除，全年維度來看，23年風電裝機規(guī)模有望創(chuàng)下歷史新高，實現(xiàn)同比翻倍增長，當前產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率較高，為后續(xù)裝機需求釋放提前做好充足準備。海風方面，G7各國承諾到2030年海風裝機容量增加至150GW，2030年之前，G7海風年均新增裝機規(guī)模需要都達到15GW，根據(jù)《GlobalWindReport2023》的預測，23-24年全球新增海風裝機將達到18GW，25年將提升至25.7GW，至2027年將達到35.5GW，海風裝機需求超預期。一季度業(yè)績方面，主機受價格戰(zhàn)影響，盈利承壓塔筒、鑄鍛件等零部件伴隨需求復蘇盈利回暖，二三季度進入行業(yè)裝機旺季后，有望實現(xiàn)逐季量利齊升。

新能源車：一季度下游需求平淡，產業(yè)鏈深度去庫，板塊公司盈利承壓。二季度需求回暖，材料價格企穩(wěn)，看好產業(yè)鏈盈利修復。2023Q1，國內新能源車銷量159萬輛，同比增長27%，環(huán)比下降31%。國內動力電池裝機65.80Gwh,環(huán)比下降35%，電池和電池材料經歷深度去庫過程。從一季報情況來看，鋰電板塊合計營收2380億元，同比增長32%；合計歸母凈利潤161億元，同比略增1%。材料環(huán)節(jié)供需關系扭轉，價格戰(zhàn)加劇，產能利用率下滑，盈利下行；另外，碳酸鋰急速下跌，給部分環(huán)節(jié)帶來較大存貨減值壓力。從凈利潤情況來看，結構件的環(huán)比下滑幅度最?。?7%），電池其次（-25%），四大主材中正極的下滑幅度最大（-81%）。展望全年，我們認為隨著原材料價格的企穩(wěn)和下游需求端的回暖，鋰電板塊有望迎接銷量和盈利的底部反轉，看好產業(yè)鏈業(yè)績和估值的雙重修復機會。

風險提示：

各國政策變化；下游需求不及預期；新技術發(fā)展不及預期；產業(yè)鏈材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險。