來源：華泰期貨

核心觀點

■銅市場分析

期貨行情：

10月8日，滬銅主力合約開于78,980元/噸，收于77,310元/噸，較前一交易日收盤下降1.90%。當日成交量為120,683手，持倉量為165,351手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于77,520元/噸，收于77,510元/噸，較昨日午后收盤下降0.91%。

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，國慶節(jié)后上海地區(qū)壘庫幅度較小，為持貨商升水高報提供支撐。早市盤初持貨商報主流平水銅升水70元/噸-升水80元/噸，好銅如ENM，金川大板等報升水90元/噸-升水110元/噸。節(jié)內(nèi)進口銅到貨量較少，部分貿(mào)易商因節(jié)前超賣補貨需求增加，持貨商挺價態(tài)度明顯。進入主流交易時段，主流平水銅報升水60元/噸-升水70元/噸成交，好銅報升水90-110元/噸成交，濕法銅報平水價格。部分非注冊貨源報價較低，現(xiàn)貨升水承壓小幅下行，但下游買盤仍有支撐。

觀點：

宏觀與地緣方面，昨日，美聯(lián)儲官員博斯蒂克表示，如果每月新增就業(yè)崗位降至10萬個以下，將懷疑是否應考慮更快地降息。而另一聯(lián)儲官員柯林斯則稱，預計到明年年底左右實現(xiàn)2%的通脹目標。目前市場給出年內(nèi)的降息路徑為11月與12月各降息25個基點，此外在地緣方面，美媒援引美國官員的話報道稱，以色列正考慮襲擊伊朗的能源設(shè)施，目前地緣因素仍然相對復雜。國內(nèi)方面，近期召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，強調(diào)要抓緊落實好一攬子增量政策。

礦端方面，SMM援引外媒10月7日消息，F(xiàn)oran Mining對其McIlvenna Bay銅礦項目的最新分析證實了特斯拉(Tesla)礦區(qū)的高品位連續(xù)性。突出顯示的截距包括銅當量為2.7%時為31.2米，銅當量為6.6%時為3.4米。McIlvenna Bay礦區(qū)位于薩斯喀徹溫省中東部，該礦區(qū)占地約20.9平方公里。Foran勘探副總裁Erin Carswell表示：“從較深的富鋅和金礦化到較淺的銅主導透鏡體的分帶是顯而易見的。通過有針對性的加密鉆探，我們增強了信心，并展示了該區(qū)域不斷增長的潛力。”此外， US GoldMining將阿拉斯加Whistler金銀銅項目的資源翻了一番。該公司報告稱，其指示資源量為2.945億噸，每噸黃金0.4克，白銀2克，銅0.16%，其中黃金390萬盎司，白銀1900萬盎司，銅金屬10億磅;推斷資源量為1.98億噸，每噸白銀1.81克，銅0.07%，其中黃金330萬盎司，白銀1150萬盎司，銅3.17億磅。該公司首席執(zhí)行官蒂姆·史密斯表示，2023年的鉆探計劃增強了人們對資源更新的信心，突顯了更多的淺層礦化。我們期待收到2024年鉆孔分析的更多結(jié)果。

冶煉方面，2024年1-8月，國內(nèi)精銅產(chǎn)量達到796萬噸，較去年同期上漲6.5%，8-9月間精銅供給端擾動仍然較多，中國大冶有色金屬位于中國湖北省黃石新港(物流)工業(yè)園區(qū)陽新弘盛銅業(yè)有限公司一處裝置發(fā)生火災，導致火法熔煉爐和吹煉爐系統(tǒng)停產(chǎn)進入保溫狀態(tài)。目前大冶陽新弘盛生產(chǎn)事故將影響粗煉生產(chǎn)環(huán)節(jié)至年底，預期影響時長為3.5個月。而除去意外事故，低TC也隨時可能導致冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。

消費方面，目前國慶假期結(jié)束，假期內(nèi)累庫并不十分明顯，并且下游買盤仍有一定支撐。目前電力板塊依然穩(wěn)定增長，不過需要留意光伏行業(yè)隨著行業(yè)利潤持續(xù)被擠壓而可能出現(xiàn)的在一定程度上去產(chǎn)能的情況。地產(chǎn)板塊目前受到扶持力度較大，并且隨著國內(nèi)宏觀情緒的改善，或許未來底部將會進一步明確。家電出口于8月再度回升，并且未來若地產(chǎn)板塊逐步走出低谷，那對于家電而言，也是相對有力的支撐。汽車板塊目前的情況是，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量持續(xù)下降，而新能源車占比持續(xù)提升，但國內(nèi)有效需求不足制約企業(yè)效益持續(xù)改善，國際環(huán)境嚴峻復雜加大企業(yè)經(jīng)營壓力，工業(yè)企業(yè)效益恢復基礎(chǔ)仍需鞏固。電子板塊，依然維持相對穩(wěn)定的增長，此后或?qū)⒅饾u成為較突出的需求潛力點總部位于瑞士的大宗商品交易商IXM的精煉金屬主管Tom Mackay周一表示，盡管電動汽車銷售放緩引發(fā)了人們的懷疑，但是電動汽車行業(yè)的銅消費需求上升趨勢沒有受到影響。由于市場在不斷發(fā)展，估算具體數(shù)字很困難。Mackay負責IXM的陰極銅、鋅、鉛鎳、鈷和鋰的銷售業(yè)務(wù)。他表示，電動汽車行業(yè)是新興行業(yè)。該行業(yè)的銅需求存在很多變量，包括滲透率和電池化學成分，這使得預測需求成為一場猜謎游戲。電動汽車銷售增長正在放緩，但銷量仍在增長。不同地區(qū)的情況各不相同，但總體增長強勁，金屬需求前景良好。

庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日下降0.11萬噸至29.63萬噸。SHFE倉單較前一交易日上漲0.25萬噸5.46萬噸。SMM社會庫存較此前一期上漲3.34萬噸至19.89萬噸。據(jù)Mysteel訊，節(jié)后國內(nèi)電解銅社會 庫存表現(xiàn)一定累庫，但各市場累庫幅度不一;其中上海市場節(jié)假期間進口銅到貨入庫仍相對不多，且國產(chǎn)貨源到貨亦有限，但后續(xù)部分倉庫仍有預報入庫計劃;廣東市場 庫存增加較為明顯，其中進口以及國產(chǎn)到貨入庫較多，因此整體 庫存有所上升，但國慶累庫幅度并不明顯。

國際銅與倫銅方面，昨日比價收于7.06。

總體而言，目前銅價受到海外降息以及國內(nèi)政策刺激導致宏觀情緒回暖的雙重影響下保持相對強勢，同時目前礦端干擾仍存，TC價格持續(xù)低位，因此總體來看，銅價或?qū)⒕S持偏強態(tài)勢，但節(jié)后下游采購或有所回落，此外隨著國內(nèi)市場情緒的回暖，此前銅品種所體現(xiàn)出的一些避險功能或許也會有所削弱，因此預計10月銅價或?qū)⒕S持高位震蕩最終小幅走強的格局。

■策略

銅：謹慎偏多

套利：暫緩

期權(quán)：short put@74,000元/噸

■風險

國內(nèi)去庫無法持續(xù)

海外流動性踩踏風險

責任編輯：