數(shù)據(jù)拆解：

量價：2024年1-8月進(jìn)口量同比增長。2024年1-8月，煤及褐煤累計進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)3.42億噸，同比增長12%;8月單月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量4584萬噸，同比增長3.41%，環(huán)比減少0.80%。1-8月全口徑煤炭進(jìn)口價格較去年同期下降，但維持相對高位;8月價格環(huán)比下降。2024年1-8月全口徑煤炭進(jìn)口均價錄得100美元/噸，較去年均價降10.42%。8月進(jìn)口煤價格錄得96美元/噸，同比增4%，環(huán)比降2.76%。

其中：動力煤方面，1-8月進(jìn)口同比增長，價格同比下降;8月進(jìn)口同比下降環(huán)比增長，價格同環(huán)比下降。煉焦煤方面，1-8月進(jìn)口同比增長，價格同比下降;8月進(jìn)口同比增長環(huán)比下降，價格環(huán)比下降。褐煤方面，1-8月進(jìn)口量同比增長，進(jìn)口價格同比下降;8月進(jìn)口同比增長環(huán)比下降，價格環(huán)比下降。無煙煤方面，1-8月進(jìn)口量同比下降，進(jìn)口價格同比下降;8月進(jìn)口同比下降環(huán)比增長，價格環(huán)比下降。

點(diǎn)評與投資建議：

24年1-8月煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，8月環(huán)比下降，分煤種表現(xiàn)分化。進(jìn)口總量方面，2024年以來煤炭進(jìn)口增速較2023年顯著下降，符合預(yù)期。進(jìn)口結(jié)構(gòu)方面，進(jìn)口煤種結(jié)構(gòu)基本延續(xù)2023年的格局，其中煉焦煤占比有所提升，無煙煤占比有所下降，動力煤和褐煤基本上恢復(fù)到2019年和2020年的水平。8月當(dāng)月，煉焦煤和褐煤同比增長但環(huán)比下降，動力煤和無煙煤進(jìn)口量同比下降但環(huán)比提升，主要由于國內(nèi)火電發(fā)電量被水電擠占影響趨弱。進(jìn)口價格方面，煤炭進(jìn)口價格仍維持相對高位，8月整體下降2.76%;分煤種來看，所有煤種價格均環(huán)比下降。結(jié)合量價數(shù)據(jù)，2024年以來國內(nèi)煤炭供應(yīng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性收縮，8月國內(nèi)煤炭供給小幅回升疊加沿海運(yùn)力受影響，進(jìn)口煤量價整體高位回落。

國內(nèi)供應(yīng)有所恢復(fù)，“限制進(jìn)口煤”的政策基礎(chǔ)有所增強(qiáng)。近兩月山西煤炭產(chǎn)量呈現(xiàn)邊際恢復(fù)趨勢，國內(nèi)供應(yīng)缺口持續(xù)收窄。在需求預(yù)期不變的前提下，限制進(jìn)口煤政策出臺的相關(guān)條件將會有所加強(qiáng)。

建議關(guān)注：三四季度煤炭供給增量有限，季節(jié)性水電及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整體預(yù)計維持相對平衡;同時，進(jìn)口煤與國內(nèi)供給之間價差不大，疊加冬季海外能源需求增加，進(jìn)口煤影響或減弱;三季度以來煤炭價格相對堅挺，四季度預(yù)計不會暴漲或暴跌;另外，煤炭產(chǎn)能利用率回升，煤炭公司業(yè)績存修復(fù)預(yù)期;當(dāng)前無風(fēng)險利率處于較低水平，高息資產(chǎn)稀缺，煤炭高股息有望在“增持貸”和“回購貸”政策的催化下釋放彈性。關(guān)注排序：高確定性>煤電一體布局>山西復(fù)產(chǎn)。高確定性方面，相關(guān)標(biāo)的勝率較高，首選業(yè)績“高確定性+分紅提升預(yù)期較強(qiáng)”的【中煤能源】。煤電一體方面，業(yè)務(wù)模式本身具有抗風(fēng)險屬性，煤炭方面長協(xié)增加穩(wěn)定預(yù)期，火電方面容量電價提升安全邊際，關(guān)注“全產(chǎn)業(yè)鏈+穩(wěn)定高分紅”的【中國神華】、“業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)+煤電一體化布局”的【陜西煤業(yè)】、“電力供需相對緊張區(qū)域+煤炭覆蓋度相對較高”的【新集能源】。山西復(fù)產(chǎn)方面，前期利空集中釋放，或存在超跌情況。近期利空出盡，可擇機(jī)布局?？紤]“復(fù)產(chǎn)預(yù)期+超跌空間+資源接續(xù)機(jī)會”等因素，賠率較大。