□ 今年各國央行的年凈購金量創(chuàng)下了有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高紀(jì)錄。

□ 各國央行大力度購買黃金，一方面會增加黃金的實(shí)物需求，另一方面會在市場預(yù)期上增強(qiáng)投資者對黃金的信心，有助于提振黃金價格。不過，影響黃金價格走勢的核心因素還是經(jīng)濟(jì)、地緣政治、通脹和貨幣政策的發(fā)展變化。

今年以來，受新冠疫情反復(fù)等因素疊加影響，全球不確定性風(fēng)險增長，主要風(fēng)險資產(chǎn)均受到負(fù)面沖擊。而黃金憑借極具韌性的表現(xiàn)，持續(xù)受到包括各國央行、主權(quán)基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和增持，其中各國央行的年凈購金量更是創(chuàng)下了有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高紀(jì)錄。

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世界黃金協(xié)會發(fā)布的報告顯示，今年第三季度全球各國央行黃金凈購買量為399.3噸，是去年同期4倍以上。與第一季度的87.7噸、第二季度的186噸相比，黃金凈購買量逐漸增加，前3個季度的累計凈購買量已超過自1967年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來單年最大凈購買量。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在主要經(jīng)濟(jì)體滯脹風(fēng)險上升，全球風(fēng)險和不確定性持續(xù)存在的背景下，各國央行增持黃金主要看重了黃金抵御風(fēng)險的特性。

南華期貨研究院大宗商品研究中心有色研究總監(jiān)夏瑩瑩表示，各國央行普遍選擇增持黃金主要有三方面原因：一是全球地緣政治風(fēng)險加劇，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，受到各國央行買需支持；二是今年以來，隨著美聯(lián)儲貨幣政策緊縮，長短端美債收益率皆上漲，美債價格則大幅回落，各國央行持有的美債資產(chǎn)大幅縮水，刺激了其增持黃金的意愿；三是美聯(lián)儲貨幣緊縮助漲美指，加劇了外圍國家本幣貶值、通脹飆升以及資金外流壓力，為了穩(wěn)定本國匯率、抑制輸入性通脹，并維護(hù)國內(nèi)金融市場穩(wěn)定，許多國家進(jìn)一步增持黃金儲備。

央行的增持也提振了全球黃金總需求。報告顯示，2022年第三季度全球黃金需求達(dá)到1181噸，同比增長28%。今年截至9月份，全球黃金需求已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平?！氨M管投資需求明顯收縮，消費(fèi)需求和央行購金還是有力地提升了黃金的表現(xiàn)?！笔澜琰S金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新指出。

值得關(guān)注的是，相較于黃金實(shí)物需求，三季度全球黃金投資需求則有明顯下降。報告顯示，三季度黃金投資規(guī)模同比減少47%，主要源于ETF投資者為應(yīng)對激進(jìn)加息和美元走強(qiáng)的雙重挑戰(zhàn)，減少了投資規(guī)模，致使本季度黃金ETF大幅流出227噸。

如何看待黃金實(shí)物需求和投資需求出現(xiàn)的背離？中信建投期貨貴金屬分析師王彥青表示，在美聯(lián)儲加息、地緣沖突加劇的大背景下，全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體為了保證央行穩(wěn)定金融信用的基礎(chǔ)，增加了央行對于儲備金的需求，而黃金一定程度上替代美債成為央行的外匯儲備資產(chǎn)。同時，由于全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，也增加了民間資金對于黃金的配置，以對沖通脹或經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險?！霸谕顿Y端，由于今年美聯(lián)儲快速的加息節(jié)奏，使得美債利率以及美元指數(shù)均顯著抬升，這在估值上顯著抑制了黃金的投機(jī)需求，金價呈現(xiàn)下行，導(dǎo)致部分投資資金流出黃金市場?！蓖鯊┣嗾f。

那么，實(shí)物需求的提升是否有可能帶動金價的上漲？有專家認(rèn)為，對于黃金而言，整體供需情況較為穩(wěn)定，并且常年處在供大于求的狀態(tài)中，所以供需的變化對其價格的影響較為有限，黃金從定價上更多的是來自于金融市場的變化，所以需求的增加對價格不會形成顯著影響。

“從增量角度看，盡管自今年4月以來，投資買需持續(xù)凈流出，但央行購金卻大幅上升，仍帶動全球黃金季度消費(fèi)量穩(wěn)步增長。全球央行如此強(qiáng)勁的增持意愿，預(yù)示著金價下方支撐強(qiáng)勁，金價也不具備大幅或持續(xù)性下跌的基礎(chǔ)。”夏瑩瑩說。

山東黃金此前在2022年三季度業(yè)績說明會上就表示，隨著美聯(lián)儲逐漸放緩加息乃至?xí)和＜酉?，壓制黃金的最大利空因素將會逐漸消退，以及考慮到經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)的避險需求，黃金價格有望迎來反轉(zhuǎn)。各國央行大力度購買黃金，一方面會增加黃金的實(shí)物需求，另一方面會在市場預(yù)期上增強(qiáng)投資者對黃金的信心，有助于提振黃金價格。不過，影響黃金價格走勢的核心因素還是經(jīng)濟(jì)、地緣政治、通脹和貨幣政策的發(fā)展變化。

馬春陽