觀點(diǎn)網(wǎng) 過去一段時(shí)間，交易商協(xié)會的“第二支箭”與央行、銀保監(jiān)會的“金融十六條”、證監(jiān)會的“第三支箭”接踵而來，房地產(chǎn)行業(yè)的融資端暖風(fēng)不斷。

利好政策密集出臺之下，房企們聞風(fēng)而動(dòng)，不少企業(yè)如龍湖、新城、卓越等，在啟動(dòng)發(fā)債、簽約授信的同時(shí)，也開始著手準(zhǔn)備提前償還部分債券，以穩(wěn)定市場信心。

近期，中國金茂亦加入了償債大軍。

(資料圖)

12月2日傍晚，中國金茂發(fā)布公告稱，由該公司無條件及不可撤回地提供擔(dān)保的方興光耀有限公司5億美元年息4.00%優(yōu)先擔(dān)保永久資本證券全部贖回。

該公司明確，其已選擇按證券本金總額5億美元加任何分派(包括任何延期分派及額外分派金額)全部贖回證券，但不包括預(yù)定贖回日期2023年1月3日(“首個(gè)重設(shè)日期”)的累計(jì)分派。

過往公告顯示，本次贖回的債券共由兩筆美元債組成，第一筆發(fā)行于2017年7月3日，本金總額為3億美元；第二筆債券發(fā)行于2017年9月1日，本金總額為2億美元，合計(jì)5億美元。

按照彼時(shí)的發(fā)行公告，兩筆債券的初始利率均為4.00%，須于2018年1月3日開始每半年支付一次利息。

針對本次提前償債，不少投資人在公開平臺表示，“金茂不差錢”。

分析人士亦同意上述觀點(diǎn)，并表示：“在這個(gè)階段提前償債，也進(jìn)一步說明企業(yè)保持了良好的流動(dòng)性，另外，此類企業(yè)積極主動(dòng)進(jìn)行債務(wù)管理，對提振市場信心具有積極意義。”

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，中國金茂的總負(fù)債為3204.49億元，計(jì)息銀行貸款和其他借款約為1141.72億元，較去年年末增長7%，其中，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為280.59億元，第二年到期的有息負(fù)債為241.30億元。

而報(bào)告期末，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（不含受限制資金94.34億元）為328.87億元，足夠覆蓋一年內(nèi)到期負(fù)債。

此外，報(bào)告期末，中國金茂剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率為68.0%，凈負(fù)債率為64.5%，現(xiàn)金短債比為1.51，三條紅線均處于綠檔狀態(tài)。

不過，這些都是在不計(jì)入永續(xù)債的前提下。

觀點(diǎn)新媒體了解到，通常，房企發(fā)行的永續(xù)債并不直接計(jì)入負(fù)債，而是計(jì)入“權(quán)益”，若加上本次計(jì)劃贖回的5億美元債，截至2022年中期，目前金茂還剩7只合計(jì)約170億元的永續(xù)債存續(xù)，計(jì)算下來，金茂的壓力可謂不小。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財(cái)報(bào)、觀點(diǎn)指數(shù)整理

實(shí)際上，永續(xù)債，又稱無期債券，是指沒有確定的到期期限或到期期限非常長的債券。一般而言，當(dāng)這類債券的初始投資期限屆滿之后，企業(yè)還能繼續(xù)延續(xù)投資期限。

與普通的債券融資相比，永續(xù)債需要定期支付利息，沒有還本的壓力，短期內(nèi)不會給企業(yè)造成財(cái)務(wù)困境，此外，相較于其他資本補(bǔ)充工具，永續(xù)債還具有發(fā)行門檻低、限制少、融資成本相對較低、不計(jì)入負(fù)債等優(yōu)勢。

在房企融資全面收緊的2017年前后，大量地產(chǎn)企業(yè)以永續(xù)債“續(xù)命”，其中不乏恒大、碧桂園、融創(chuàng)、金茂等。從財(cái)報(bào)可以看出，那一年亦是中國金茂“上癮”永續(xù)債的一年，年內(nèi)，該公司共計(jì)發(fā)行5筆永續(xù)債，涉及資金近百億。

不過，永續(xù)債并非沒有弊端，這類融資在一定期限后，存在利率跳升或利率重置機(jī)制，會增加發(fā)行人的還債壓力，存在較大的后續(xù)隱性風(fēng)險(xiǎn)。

以本次計(jì)劃贖回的兩筆債券為列，上述債券每滿五年為一個(gè)延續(xù)投資期限，每滿五年的首日則為重設(shè)日期，債券利率將按照約定進(jìn)行重置。

而重設(shè)利率的標(biāo)準(zhǔn)則為“重設(shè)日期適用國債利率+初步利差（公告明確初步利差為2.238%）+遞升利率（公告明確遞升利率3.00%）”。

根據(jù)彼時(shí)的公告，兩筆永續(xù)債的首個(gè)重設(shè)日期為2023年1月3日。

以2022年11月的國債利率粗略計(jì)算（5年期為3.22%），也就是說，假設(shè)債券并未提前贖回，自2023年1月3日起，上述債券的利率將上升至8.458%，相比之下，2022年上半年，中國金茂的融資成本僅為3.76%。

如果短期內(nèi)金茂沒有相關(guān)的回購計(jì)劃，這筆債券利率將如同滾雪球一般，越滾越大，甚至以一己之力影響公司整體融資成本。

而金茂選擇提前贖回相關(guān)永續(xù)債券，無疑能夠避免后續(xù)利率跳升帶來的資金壓力。

與此同時(shí)，分析人士亦強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)前房企融資政策具有非常好的導(dǎo)向，不排除企業(yè)利用這個(gè)窗口期調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的可能。”

伴隨近期境內(nèi)政策持續(xù)利好，房企融資利率接連下降。據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)發(fā)布的報(bào)告顯示，境內(nèi)融資成本自6月起持續(xù)小幅回落，下降趨勢已經(jīng)延續(xù)5個(gè)月。當(dāng)前1-11月新發(fā)行境內(nèi)債券平均利率為3.88%。

具體到房企方面，中海前不久發(fā)行的5年期中票票面利率僅為2.85%，而龍湖最新一筆3年期中票利率也僅需3%。

而中國金茂背靠中化集團(tuán)，融資渠道暢通且成本較低，在永續(xù)債利率調(diào)檔前夕選擇提前贖回全部債券，或有調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化融資成本的意圖。

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