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在人民幣加劇震蕩之下，監(jiān)管部門再度發(fā)布重要舉措。

10月25日，央行、外匯局宣布，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。

這意味著，企業(yè)和金融機構(gòu)的外債額度將有所提高。

大家不妨將宏觀審慎參數(shù)視為一個“調(diào)節(jié)器”。根據(jù)跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況，這個“調(diào)節(jié)器”可以上下浮動，以控制杠桿率和貨幣錯配風(fēng)險。

那么現(xiàn)在上調(diào)這一參數(shù)有哪些益處？從當(dāng)前市場情況來看，一則可以便利境內(nèi)機構(gòu)跨境融資，充分利用國際國內(nèi)兩種資源、兩個市場，二則有利于境外資金流入，增加境內(nèi)美元流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期，帶動人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

便利境內(nèi)機構(gòu)跨境融資

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我國跨境融資宏觀審慎管理始于2016年，當(dāng)時央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于在全國范圍內(nèi)實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，規(guī)定建立宏觀審慎規(guī)則下基于微觀主體資本或凈資產(chǎn)的跨境融資約束機制。

具體來看，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限由微觀主體的資本或凈資產(chǎn)、杠桿率和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等因素共同決定，即跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。

據(jù)市場人士介紹，當(dāng)前跨境融資杠桿率：企業(yè)為2；非銀金融機構(gòu)為1；大部分銀行為0.8。宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，意味著企業(yè)外債上限由原來凈資產(chǎn)的2倍提高至2.5倍，銀行外債上限則由0.8倍提高至1倍。

此次上調(diào)之后，將重新放寬境內(nèi)機構(gòu)跨境融資的限制。光大銀行(行情601818,診股)宏觀分析師周茂華表示，這一參數(shù)上調(diào)，意味著境內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限相應(yīng)提高，合理擴大國內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)合理利用外資空間，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。便利境內(nèi)機構(gòu)和企業(yè)充分利用兩個市場、兩種資源，提升融資能力。

但也有觀點認(rèn)為，隨著外債規(guī)模擴大，或?qū)е戮硟?nèi)機構(gòu)和企業(yè)整體外債率略有上升。對此，中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為，目前，我國外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)合理，外債風(fēng)險總體可控。

這在數(shù)據(jù)上也有印證。根據(jù)國家外匯管理局9月末發(fā)布的2022年6月末中國全口徑外債數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，我國全口徑（含本外幣）外債余額為26360億美元，較2022年3月末下降742億美元，降幅3%。

周茂華也表示，從我國外債負(fù)債率、外債幣種、期限結(jié)構(gòu)、中長期外債占比等指標(biāo)看，我國外債風(fēng)險整體可控，外債結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。

曾經(jīng)的系數(shù)上調(diào)與下調(diào)背景

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這次調(diào)節(jié)的情況大致如此。大家要問了，那過去，在什么情況下，“調(diào)節(jié)器”也曾上下調(diào)整過？“愉見財經(jīng)”就此整理了前一次的“上調(diào)”與“下調(diào)”動作及其原因。

上一次該系數(shù)的上調(diào)是在2020年3月，主要是為降低實體經(jīng)濟融資成本，這也是央行首次調(diào)整全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，調(diào)整幅度和此次相同，均是由1上調(diào)至1.25。

央行、外匯局當(dāng)時曾發(fā)文稱，政策調(diào)整后跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限相應(yīng)提高，將有助于便利境內(nèi)機構(gòu)特別是中小企業(yè)、民營企業(yè)充分利用國際國內(nèi)兩種資源、兩個市場，多渠道籌集資金，緩解融資難、融資貴等問題，推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

但隨后，為引導(dǎo)金融機構(gòu)市場化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，央行、外匯局于2020年12月將金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1，并表示金融機構(gòu)應(yīng)樹立“風(fēng)險中性”理念，更好地服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展；之后，在2021年1月，央行、外匯局又將企業(yè)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1.25下調(diào)至1。 至此，全口徑的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)回歸到 1 。

助力人民幣匯率穩(wěn)定

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除了擴大企業(yè)和金融機構(gòu)的外債額度外，此次跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)更多被視為穩(wěn)定人民幣匯率的重要舉措之一。

10月下旬以來，受中美利差倒掛幅度擴大等因素影響，人民幣出現(xiàn)脫離美元走勢的較快貶值苗頭，穩(wěn)匯率需求增加。

最新數(shù)據(jù)顯示，10月25日，人民幣對美元中間價報7.1668元，較上一交易日（10月24日）的7.1230元下調(diào)438個基點，中間價貶值至2008年2月15日以來最低；截至當(dāng)日下午16:30收盤，在岸人民幣兌美元16:30收盤報7.3085，較上一交易日跌475個基點。

“此項措施的政策目標(biāo)與9月下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率以及上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率一致，防止匯率大起大落?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，這一方面有利于增加境內(nèi)美元流動性，緩和現(xiàn)匯市場人民幣貶值壓力，更重要的是進(jìn)一步釋放了穩(wěn)匯率信號，有助于穩(wěn)定市場信心，避免短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期過度聚集。

周茂華也表示，在這一政策下，由于跨境資金流入，美元等資金供給增加，有助于平穩(wěn)外匯市場供求，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)回歸匯率中性，避免投機和市場波動潛在風(fēng)險。

展望后市，有分析稱，未來兩個月，美聯(lián)儲大概率會保持較快加息節(jié)奏，將對強勢美元構(gòu)成支撐，也意味著短期內(nèi)中美利差倒掛局面還可能進(jìn)一步加劇，人民幣或還存在一定貶值壓力。

對此，王青表示，若后期匯市波動風(fēng)險增加，監(jiān)管層還可能采取以下具體措施應(yīng)對：

- 加大在香港市場的央票發(fā)行規(guī)模，收緊離岸人民幣流動性，遏制離岸人民幣貶值勢頭；

- 調(diào)低企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，控制資本流出；

- 正式宣布重啟逆周期因子；

- 另外，外匯存款準(zhǔn)備金率也還有一定下調(diào)空間。

不過，他同時提及，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟已進(jìn)入較為穩(wěn)定的回升過程，我國經(jīng)常項目將保持較大規(guī)模順差局面，加之穩(wěn)匯率在貨幣政策權(quán)衡中的比重上升，預(yù)計年底前人民幣會保持與美元類似幅度的反向波動格局，單邊貶值的風(fēng)險可控。 “需要指出的是，當(dāng)前穩(wěn)匯率的焦點不是守住某一固定點位，導(dǎo)致人民幣跟進(jìn)美元兌其他貨幣持續(xù)升值，而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，穩(wěn)定匯市預(yù)期?！?/STRONG>

央行副行長劉國強此前也強調(diào)，短期內(nèi)人民幣匯率雙向波動是一種常態(tài)，不會出現(xiàn)“單邊市”?！昂侠砭?、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事?！?/P>

另外，監(jiān)管部門在25日晚間齊發(fā)文，均強調(diào)了人民幣匯率的穩(wěn)定。央行、外匯局表示，當(dāng)前，我國經(jīng)濟的潛在增長率保持在較高水平，構(gòu)建新發(fā)展格局的要素條件較為充足，有效需求的恢復(fù)勢頭日益明顯，物價水平基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差有望保持高位，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定具有堅實基礎(chǔ)。要深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

銀保監(jiān)會表示，人民幣長期走強的趨勢不會改變，我國持續(xù)的國際收支順差和巨額的對外投資凈資產(chǎn)，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了強有力保障。在實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展、穩(wěn)步轉(zhuǎn)型的背景下，資本市場具有長期投資價值、保持穩(wěn)定運行的良好基礎(chǔ)不會改變。